来自 财经资讯 2019-08-10 01:49 的文章
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财政和经济科学技术投入增添,继续引入

财报亮点:1、日均净息差上行:大幅回升11bp至2.55%,部分由于资产结构调整,部分由于负债稳定。2、资产质量保持优异:实现不良双降。财报不足:1、存款增速较弱:环比增长0.1%。2、业务管理费上升较快,同比 21%,拉低ppop增速。

财报亮点:1、息差继续环比上行: 3bp(绝对值水平较高,日均余额数2.35%)。2、资产量保持优异:1季度测算的不良净生成率(0.53%),环比下降。3、负债端稳定:核心负债占比提升0.7个百分点至85.5%。财报不足:1、净非息收入拖累营收回落( 3.7%),主要由于汇兑收益、子公司营收负面影响(若剔除汇兑损益影响,1季度营收同比增速8.6%);2、贷款增速较弱,环比增长1.9%。

财报亮点:1、增速平稳上行。营收、PPOP同比增速自1Q17触底反弹,一直保持上行趋势,18年2季度PPOP有近10%的增速。2、净手续费增长较快,由代销、银行卡、信贷承诺拉动增速回升,同比增长7.8%。3、资产质量保持优异:逾期、关注和不良均有下降。财报不足:1、业务管理费继续上升,同比 18%,IT投入增加。2、核心一级资本充足率下降到11.61%,环比下降37bp。主要受分红、信贷投放增加和高级计量法的影响。

    财报概览:1季度营收增速继续上行;PPOP增速有下降,或与Fintech和零售持续投入有关;净利润则保持平稳高增。1Q17、1H17、1-3Q17、2017、1Q18营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-2.4/-0.2/3.4/5/7.2、1.2/1.1/2.9/3.8/2.9、8.9/11.4/12.8/13/13.5。

    1季度营收增速有回落、净利润保持平稳高增。1Q17、1H17、1-3Q17、2017、1Q18营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为2.1/2.6/4.7/6.2/3.7、7.9/7.4/8.7/10/3.9、3/3.7/3.8/4.7/5.4。 n 1Q18业绩增长拆分:规模、息差、成本、税收正向贡献业绩;非息、拨备负向贡献。边际变化:1、正向因子变化情况:息差继续回升、自15年来首次回归正向贡献;规模、成本正向贡献程度有减弱。2、负向因子变化:1季度非息较弱,负向贡献度加大;拨备计提力度有减弱,负向贡献度有缩减。

    财报概览:营收、PPOP同比增速自1Q17触底反弹,一直保持上行趋势,18年2季度有近10%的增速;归母净利润则保持了平稳的13-14%的高增速。1Q18、1H18营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为7.2%/11.6%、2.9%/9.4%、13.5%/14%。

    1Q18业绩增长拆分:规模、息差、拨备正向贡献业绩;非息、成本负向贡献。边际变化:1、正向因子变化情况:息差大幅回升、正向贡献业绩;规模正向贡献程度有减弱。2、负向因子变化:1季度非息较弱,负向贡献度加大;公司加大金融科技投入力度,成本进一步负向贡献业绩(息差、非息收入为剔除I9影响的结果)。

    投资建议:公司18E 19E PB 0.97X/0.88X;PE 7.29X/6.91X(国有行PB 0.85X/0.74X,PE 6.68X/6.27X),建行资产质量优异,经营积极稳健,是优质大银行。营收回落是由于其他非息收入波动造成,核心指标继续向好,整体基本面继续上行,我们继续重点推荐建设银行。同时我们认为,由于政策有底线思维,市场预期足够低,整个银行板块已到底部;耐心持有,会带来稳健收益。

    1H18业绩同比增长拆分:正向贡献业绩因子为规模、息差、拨备。负向贡献因子为非息、成本、税收(已剔除新会计准则影响)。细看各因子贡献变化情况,边际对业绩贡献改善的是:1、规模增速较一季度增速上升。2、非息收入、成本继续负向贡献业绩,但程度较一季度放缓。边际贡献减弱的是:1、净息差正向贡献业绩,但较一季度放缓。2、拨备继续反哺利润,但反哺程度较一季度下降。3、税收负向贡献加大。

    投资建议:公司18E19EPB1.45X/1.28X;PE9.36X/8.4X(股份行PB0.85X/0.76X,PE6.95X/6.53X),招商银行基本面扎实,战略执行坚定有力;零售业务成体系运转,护城河深;在银行股中具有“稀缺性”,值得长期持有。招行是我们重点推荐的优秀公司。

    风险提示:经济下滑超预期。

    投资建议:公司18E19EPB1.37X/1.21X;PE8.76X/7.85X(股份行PB0.77X/0.69X,PE6.23X/5.83X),招商银行基本面扎实,战略执行坚定有力;零售业务成体系运转,护城河深;在银行股中具有很高“稀缺性”,值得长期持有。招行是我们重点和持续推荐的优秀公司。

    风险提示:经济下滑超预期。

    风险提示:经济下滑超预期。

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