来自 财经资讯 2019-08-17 04:55 的文章
当前位置: 新萄京娱乐手机版 > 财经资讯 > 正文

营业收入端持续快捷拉长,鱼跃医疗

营业收入实现高速增长,费用投入增加影响利润增幅。报告期内,虽然公司营业收入同比大幅增长63.25%,但是扣非归母净利润同比下降46.34%,我们认为有两方面原因:1)2018年一季度公司员工规模较去年同期增长近3000人,导致管理费同比增长55.84%,特别是销售费用同比增长92.66%,给公司利润带来压力;2)受春节影响,一季度营收及利润占全年比重低,即基数较低,费用增加会带来较大利润变化幅度。我们认为人员的扩张为公司未来可持续发展和长期盈利能力奠定了扎实的基础,并且随着营业收入的持续增加,销售及研发费用投入的压力会得到缓解。

公司披露2018年一季报:报告期内,公司共实现营业收入13.98亿元,比去年同期增长63.25%;实现净利润8,199万元,比去年同期增长10.83%;实现扣非后净利润0.30 亿元,比去年同期下降46.34%。此外,公司发布2018年1-6月经营业绩指引,预计实现净利润区间为9,655.52万元~15,019.7万元,同比变动幅度为-10%~40%。 营收端持续高速增长,费用持续投入影响利润释放。2018年一季度,公司业绩基本符合预期,营收端同比大幅增长63.25%,呈现持续高速增长态势,同时扣非后净利润呈现同比下降,主要原因系:在当下人工智能战略机会窗口期,公司持续加大人工智能相关领域的研发投入及人工智能开放平台生态体系构建的投入,并在教育、司法、医疗、智慧城市等重点赛道市场不断布局。相应地,2018年一季度公司员工规模较去年同期增长近3000人,销售费用及管理费用同比分别增长92.66%和55.84%,较大程度上影响了当期税后利润增幅。我们认为,相关费用的持续投入有利于夯实公司在人工智能产业内的技术领先优势,保障未来可持续发展和长期盈利能力。未来,随着公司营收端的持续增长,公司相关费用投入压力有望逐步获得缓解,业务逐步进入回报期。

事件

    科技龙头地位有望加强。报告期内,相比于扣非归母净利润同比下降46.34%,公司不扣非的归母净利润同比增长10.83%,主要是由于报告期内公司获得了0.59亿元的计入当期损益的政府补助,而这一数字在去年同期为0.24亿元。近期,习主席在全国网信工作会议上强调,核心技术是国之重器,我们认为公司作为我国为数不多掌握自主知识产权并处于国际领先水平的高科技企业,未来有望进一步享受政策红利。

    “平台 赛道”战略扎实推进,各项业务逐步踏入高成长轨道。公司一方面构建可持续闭环迭代的生态体系,另一方面在各个人工智能应用赛道上,公司战略合作国家政府部门,自上而下卡位布局,逐步构建“刚需 代差”的持续优势。2017年,公司“平台 赛道”逐步进入收获期,讯飞开放平台开发者突破51.8万,同比增长102%,同时应用数量达到40万,同比增长88%。与此同时,公司在教育、智慧城市、公检法、汽车等重点领域2017年收入分别增长47.36%、50.72%、112.31%、113.06%。未来,凭借在算法 数据 顶尖专家的持续迭代及公司逐步构建起的业务高壁垒,公司各业务有望持续高速增长。

    公司发布2017年年度报告和2018年一季度报告 公司2017年实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润35.42亿元、5.92亿元和5.13亿元,分别较上年同期增长34.14%、18.45%和4.8%,实现每股收益0.59元,每股经营性现金流0.03元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税),不转增不送股。

    投资建议:公司各项业务均进入收获期,国家利好政策正逐步落地,预计未来营收将继续保持高速增长。同时公司成本管控能力持续增强,对公司未来前景持乐观态度。预计公司2018/2019/2020年EPS0.52/0.84/1.31元,对应PE109.55/68.56/43.96倍,维持“增持”评级。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2018、2019、2020年实现归属母公司净利润分别为6.56、9.53、13.27亿元,分别同比增长51%、45%、39%,2018-2020年EPS分别为0.47、0.69、0.96元/股。维持“买入”评级。

    公司一季度实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润10.41亿元、2.14亿元和2.05亿元,分别同比增长15.39%、15.05和11.32%,实现每股收益0.21元,每股经营性现金流0.03元。同时公司发布预告,2018年1-6月份归母净利润增幅为0-30%。

    风险提示:垂直行业应用落地进程存在不确定性。

    风险提示:研发等费用投入持续上升、各业务推进速度慢于预期、互联网巨头进入带来的行业竞争加剧风险

    简评

    受销售费用和汇兑损失影响,业绩低于预期 公司2017年实现营业收入同比增长34%,超过2016年的增速(25%);公司归母净利润同比增长18.45%,略低于2016年增速(37.30%)和2017年三季报增速(22.11%),公司略低于我们此前的预期。利润增速低于营收增速,主要由于销售费用投入增多、原材料上涨和美元贬值对汇兑损失的影响。扣除中优并表因素,公司收入增速为18.26%。 公司2018年一季度营业收入和归母净利润分别同比增长15.49%和15.05%,相比2017年一季度的24.06%和30.36%有所下降,我们预计与公司目前正在进行线下业务变革,今年一季度促销活动有所减少有关。

    扣除中优并表因素,毛利率和期间费用基本平稳

    2017年公司销售毛利率为39.66%,同比上升一个百分点,扣除上海中优并表因素,公司销售毛利率为37.46%,同比下降一个百分点,主要是原材料价格不断上涨以及销售毛利略低的电商板块占比不断提高所致。公司期间费用同比增长64.16%,主要是销售费用和财务费用快速增长所致,其中,销售费用增长主要是公司在报告期内加大营销体系建设以及品牌推广力度,财务费用大幅增加主要是美元贬值引起美元存单账面汇兑损失同比增长较大所致。扣除上海中优及德国子公司并表因素,期间费用同比增长26.91%,

    各业务版块均保持快速增长

    各核心版块保持较快增长,其中家用板块、医用临床和呼吸供氧板块分别同比增长27%、59%和22%。我们预计血压计和血糖仪业务增速为30%左右;制氧机增速为15%左右,其中西藏市场的开拓带来了较大的增长贡献;睡眠呼吸机增速为100%左右。

    营销能力强大,电商业务表现亮眼

    电商业务是公司业绩增长的主要动力之一,2012-2016年公司的电商业务收入分别约为0.5、1、2、4、6亿元,我们预计今年突破9亿元,实现50%以上的增速。电商业务至今依然保持爆发式增长,证明了公司强大的品牌价值和营销能力,我们预计在居民消费升级、电商平台不断导入新品、公司品牌影响力扩大等因素的带动下,18年电商业绩仍有望实现高速增长。

    短期来看线下业务变革引起业绩波动,长期来看将带动线上业务发展

    在线下门店方面,2018年2月2日,鱼跃医疗O2O医疗器械体验馆在南京新街口苏宁易购开业,这是苏宁与鱼跃携手开设的首家线下体验馆,本次新零售的布局是公司线下门店布局的新开端。线上线下的融合是整个电商行业的大势所趋,我们看好公司的布局:1)体验店与传统药店和医疗器械店不同,不仅有助于增加品牌曝光度,而且线下的产品体验有望带动线上业务的高速增长;2)目前公司产品的线下销售主要通过药店进行,我们预计公司未来将开设更多的自营线下门店,进一步加强线下渠道的话语权,提升产品销售能力和品牌影响力。

    继续看好公司的家用器械龙头地位的品牌价值和成长能力

    我们认为,公司通过血压计、血糖仪、制氧机等家用医疗器械产品构建起了品牌和渠道壁垒,未来有望出现更多的新产品,并借助公司品牌和规模优势实现快速成长,为业绩的持续增长提供动力。临床医疗板块是公司近年来重点布局的新领域,通过产品并购其产品线逐渐完善,公司市场空间进一步打开,未来将与家用器械板块形成协同效应,贡献业绩增量。

    其他财务指标基本正常

    经营活动产生的现金流量净额比去年同期下降64.10%,主要是报告期内公司为对冲大宗物资的上涨,对主要材料进行战略储备,期末存货余额大幅增加以及上海中优并表导致,同时子公司鱼跃器材去年同期收到较大金额的政府补助增加了去年同期经营活动产生现金流入;在建工程同比增加374.62%,主要是公司丹阳河生产基地和西藏高原制氧基地处于建设期所致。

    维持买入评级

财经资讯,    我们预计2018-2020年公司实现营业收入分别为42.99、52.01、62.61亿元,同比增长21%、20%和20%;归母净利润分别为7.16、8.66和10.47亿元,同比增长21%、21%和21%;实现EPS分别为0.71、0.86和1.04元,PE分别为31、26和21倍,维持买入评级。

    风险提示

    新产品推出速度不及预期,并购整合速度不及预期。

本文由新萄京娱乐手机版发布于财经资讯,转载请注明出处:营业收入端持续快捷拉长,鱼跃医疗

关键词: