来自 财经资讯 2019-10-30 06:24 的文章
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工银瑞信周周商场回想与展望,大水漫灌

宏观经济:11月PMI小幅回升超出市场预期;外需边际改善、内需相对平稳;中下游行业生产回升部分抵消上游环保限产带来的生产回落,预计11月工业增加值仍将有小幅回落

宏观经济:12月制造业PMI略有回落但绝对水平仍然较高,结合12月高频数据来看,预计12月生产端较11月仍将维持平稳。

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    权益市场:维持均衡配置观点不变,短期关注周期股投资性价比,行业方面关注银行、保险、地产、化工、航空及钢铁等,中期关注与制造升级相关的成长类投资机会

    权益市场:维持均衡配置观点不变,行业方面关注保险、地产、航空、机械、新能源和周期龙头等。中期角度看,关注与制造升级相关的成长类投资机会。

来源/视觉中国

    固定收益市场:利率债方面,央行定向降准政策显示货币政策立场已经发生了微妙的变化,将有利于收益率曲线的陡峭化下行;信用债方面,信用利差继续缩窄空间不大,信用债性价比有所降低

    固定收益市场:利率债方面,央行定向降准政策显示货币政策立场已经发生了微妙的变化,将有利于收益率曲线的陡峭化下行;信用债方面,信用利差继续缩窄空间不大,信用债性价比有所降低。

近来股市热闹异常,市场关注债市的投资者似乎少了。其实,虽然股市大火,但债市也应引起关注。近日,平安基金发布了2019年二季度投资策略-债市篇。报告指出,政策不会通过“大水漫灌”来刺激经济,市场环境仍对债市有利。

2019年一季度,债券市场震荡略有调整,信用债走势强于利率债,国债走势强于金融债,信用债长端收益率优于短端收益率。那么,如何看待今年以来债市变化?对此,平安基金策略分析如下。

利率债方面:首先,在三大需求中,基建投资已经维稳回升,并推动固定资产投资逐步回升;消费震荡回落,但下行放缓;出口开始平稳回落。其次,货币政策强调“不搞大水漫灌”、防止“流动性幻觉”,整体宽松,但进一步宽松的可能性不大;社融企稳回升,融资需求改善。与此同时,权益市场走强,投资者风险偏好提升。以上多重因素叠加影响,导致年初至今利率债走势并不顺畅。

信用债方面:宽信用政策的大背景下,信用利差开始压缩;资金价格持续低位,信用债套息效果凸显;以上因素导致一季度信用债整体较强。信用资质较弱的企业改善融资环境仍需时日,信用事件仍在点状暴露,低等级信用债表现较弱。

那么,4月以来债市调整的主要原因是什么?平安基金表示,4月以来,随着股市的快速上涨,债券市场出现快速的回调。截至4月2日,长端利率债收益率在2个工作日内突破3月最高水平。3月PMI快速反弹,引发市场的高度关注,是此次调整的导火索。我们认为,PMI数据反弹,主要源于春节因素的影响消退:由于PMI是环比指标,每年春节过后的月份几乎都出现回升,而今年春节较早,对生产的削弱作用几乎全部集中在前两月。

对于债券后市如何看?展望后市,平安基金认为经济增速依然未企稳,政策不会通过“大水漫灌”来刺激经济,市场环境仍对债市有利。市场风险偏好快速回升是短期因素,而在降低社会融资成本的政策背景下,债券市场收益率不具备大幅上行的条件。跨季后,货币市场利率延续宽松,杠杆套息空间仍然较大。因而此次的调整又是一个增持中短久期信用债的机会。

利率债市场:

2019年二季度:震荡为主

财经资讯,基本面和货币政策两大支撑债市走势的核心因素都在变化,无风险收益持续下行基础不再,预计利率债市场将以震荡为主。

2019年二季度需要重点关注:中美贸易谈判进展;美债收益率是否超预期下行;这两大因素可能阶段性影响利率债市场震荡调整的格局。

信用债市场:

信用债绝对收益率已经偏低,超额收益来自于对信用资质、期限、品种、杠杆的合理把握。低等级券信用风险依然较高,尾部风险需重点防范。

具体来看,信用债和转债为主战场,利率债防风险重于博收益。

利率债:利率债依然有机会,但波动会加剧,关注灵活的操作,更加注重风险控制,关注其交易性机会;将充分使用国债期货对冲利率风险。

信用债:宽货币、宽信用政策意图明显,会挖掘信用风险可控、套息空间大的信用债品种,信用债将是主战场。

可转债/可交换债:

重点挖掘性价比高的优质标的,关注转债条款与债性的保护,逐步加仓。回避基本面恶化标的,关注转债信用风险暴露的情况。

久期策略:保持1.5-2年的全市场中性久期。

交易策略:震荡行情中,密切跟踪基本面与政策面的动向,在情绪极度悲观或乐观时反向交易,把握利率债冲高回落的波段机会。

新民晚报记者 许超声

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